你是否也有这样的感觉，账上的数字没少，但心里的紧张却增加了。克里姆林宫内也弥漫着类似的气氛。4月15日，普京在会上追问今年经济为何偏离预期这么多。经济发展部给出的数据是冷冰冰的：今年头两个月，GDP同比下跌了1.8%。1月下降2.1%，2月下降1.5%，主要拖累因素是制造业和建筑业。俄科学院经济预测研究所估计一季度整体收缩约1.5%。而不久前央行还预计一季度能增长1.6%。预测与现实相差3.1个百分点，这不是小误差，而是方向性错误。
普京首先提到日历因素作为解释。今年1月比去年少两个工作日，2月少一个，再加上天气影响，客观因素确实存在。经济发展部补充说，经过季节调整后，1月实际上持平，2月还能微增0.3%。这听起来有些道理，但普京紧接着指出，投资活动的变化不仅仅由这些因素决定。
答案需要往前追溯两年。2023年和2024年，俄罗斯GDP连续两年增长超过4%，在全球主要经济体中表现亮眼。然而，这是依靠战时财政机器支撑起来的。2024年联邦支出猛增近四分之一，从32.35万亿卢布跃升至40.2万亿卢布，相当于给经济打了一针强心剂。俄宏观分析和短期预测机构早在2025年中就警告，这种靠工资上涨、居民消费扩张、军工订单和进口替代驱动的增长到2026年将耗尽动力，新的增长引擎尚未安装。
药方见底，账单却才刚来。最令人头疼的是借贷成本。央行自2024年的历史高点21%开始连续七次降息，现在基准利率为15%。相比之下，美联储的利率在4%到5%之间，欧洲更低。这意味着俄罗斯企业的融资成本大约是美国的三倍。企业借1亿卢布，一年利息就是1500万。这样的成本压力下，谁敢扩产？去年企业投资已经下滑2.3%，今年大概率还会继续收缩。利润下滑、预算紧缩、需求疲弱，三座大山压得投资意愿几乎冻结。
