宇树发布了一季度财报，显示其一季度营业收入为4.23亿元，同比增长68.49%。虽然增速不错，但与去年同期332.64%的爆发式增长相比有较大落差。更令人关注的是，扣非净利润同比下滑52.55%，降至4025.36万元。
利润腰斩和增速回落通常会引起市场恐慌，但宇树的情况或许需要从不同角度审视。财报显示，宇树Q1的综合毛利率为59.45%，与过去三年相比并未出现明显下降。事实上，宇树的毛利率一直保持在较高水平，甚至在具身智能赛道中处于领先地位。这表明产品定价权依然稳固，成本结构也未恶化。
既然毛利率没有崩塌，那么利润下滑的原因可能在于费用端。首先看销售费用，宇树的销售费用率在过去几年持续下降，2025年前三季度仅为6.51%。这意味着宇树并没有通过大规模广告投入来推动增长，而是依靠产品力自身发展。然而，2026年的春晚竞争加剧，多家机器人公司争相登上舞台，导致营销成本急剧上升，这也是宇树Q1销售费用增加的主要原因。
研发费用方面，宇树的研发费用率在过去两年显著下降，2025年前三季度仅为7.73%。尽管如此，宇树已经开始加大研发投入，特别是在智能机器人模型领域。这表明宇树正在从“省钱过日子”转向“砸钱换未来”，以提升其在具身智能领域的竞争力。
