瑞银预计短期内金价将在3850至4000美元区间内波动。美联储全年按兵不动、美元大幅冲高空间已耗尽，以及央行持续购金是该行看多黄金的主要原因。
上周国际现货黄金自去年11月以来首次跌破4000美元/盎司关口。强势美元和市场加息预期升温共同抬高了持有黄金的机会成本，导致金价承压明显。经过本轮下跌，黄金价格较今年1月创出的历史高点累计回落超过26%。
从行情动量和技术指标来看，短期金价大概率在3850至4000美元/盎司区间反复震荡。美债实际收益率持续走高、美元保持偏强格局会削弱贵金属的配置吸引力，压制金价反弹力度。
尽管如此，瑞银对黄金中长期走势持乐观态度，预测未来12个月金价有望上行至5200美元/盎司。当前金价处于低位，对于黄金配置比例不足的投资者而言，是分批增持布局的好时机。
美国5月核心PCE同比涨幅升至3.4%，连续超过5年高于美联储2%的通胀目标，强化了市场对美联储年内加息的预期。然而，美联储主席凯文・沃什更倚重截尾均值通胀和市场盈亏平衡通胀等观测指标，这些数据回落节奏更接近2%通胀目标。加上关税带来的一次性涨价效应逐步消退，整体通胀水平将持续降温。
瑞银认为，2026年全年美联储将维持利率不变，2027年政策转向降息。一旦市场逐步下调美联储加息预期，黄金价格将获得重要支撑。进入明年后财政刺激力度逐步收缩、经济增速放缓也会构筑利好黄金的宏观环境。
美元仅存在短期阶段性支撑，当前市场美元多头持仓已经极度拥挤，进一步大幅冲高的空间有限。从长期看，美国高额财政赤字和对外经常账户赤字等结构性难题难以化解，叠加全球投资者美元类资产配置比例已处于高位，后续支撑美元走强的因素将持续衰减。历史数据显示，美元走弱通常会成为黄金强劲的上行动力。
