随着冬季临近，欧洲天然气价格再度拉响警报。10月28日，洲际交易所数据显示，欧洲基准荷兰TTF天然气11月期货合约盘中突破100欧元/兆瓦时，日内涨幅逾4%。而在2月下旬中东局势爆发前，该价格仅在32欧元附近徘徊。标普全球能源旗下的普氏次月评估价也已攀升至95.83欧元，自10月初以来累计飙涨超30%。
与此同时，欧洲正以十余年来最虚弱的储气量迎来这个采暖季。欧洲天然气基础设施组织数据显示，截至10月28日，欧盟整体储气率仅为74.96%，创下2011年有统计以来的历史同期最低纪录，比去年同期低8个百分点，比2021至2025年同期均值低14.6个百分点。欧洲学院访问教授科多尼奥表示，当前的局面“并不仅仅是一场短暂的过渡性能源冲击”。在海湾地区持续不确定性、供应链扰动加剧以及保险和运输成本上升的背景下，未来数月能源价格的压力将进一步凸显。全欧的原油与天然气库存正在危险地逼近2021年的历史低位，能源价格在整个冬季仍可能进一步走高。
通常而言，夏秋交替是欧洲为冬天储气的黄金窗口，但今年10月的注气曲线几乎是一条平线。当前约75%的库存与10月1日的72%相差无几，过去几周的周增幅一度萎缩至0.3个百分点以下。10月的注气陷入停滞，是供应缺口与价格高企双重挤压的结果。受中东局势及霍尔木兹海峡通行受阻影响，欧盟能源监管合作署的夏季监测报告称，2026年夏季欧盟液化天然气进口总量下降14%，整个夏季几乎没有一艘卡塔尔LNG船抵欧。
在欧洲LNG市场“夏买冬卖”的套利框架下，若现货价格高于远期价格，或冬季溢价不足以覆盖仓储成本与资金占用成本，买入即意味着亏损。因此，企业并没有承担现货敞口进行商业注气的意愿。从成本端来看，欧洲智库布鲁盖尔测算，若气价维持在60欧元/兆瓦时，今年的欧洲注气成本为350亿欧元，一旦飙至75欧元/兆瓦时，成本将膨胀至440亿欧元。欧盟若要达到此前建议的80%弹性储气门槛，仍需在极窄的时间窗口内抢注约57.10太瓦时的天然气。按普氏能源当前95.83欧元/兆瓦时的评估价计算，欧洲各国买家至少还需额外掏出约54.72亿欧元。
