2025年12月至2026年初，摩尔线程、沐曦股份相继登陆科创板，壁仞科技、天数智芯扎堆港股挂牌。这四家头顶“国产GPU四小龙”光环的企业集体完成资本化跨越，合计募资规模超百亿港元。国产算力芯片赛道终于从漫长的“PPT造芯”阶段迈入了接受财报检验的“交卷时刻”。
这一年对于国产算力来说是证明的一年——证明国产GPU可以规模化量产，证明万卡集群能够稳定运行，证明资本市场愿意为国产算力的未来下注，证明国产算力能撑得起万亿甚至更高的市场。
最近一段时间，多家国产芯片公司先后发布了上市后首份年度财报。综合数据来看，各家公司营业收入全线大幅增长，但集体亏损的格局也昭示着这个行业的真实处境。在AI算力需求从训练逐步向推理转移的大背景下，国产算力究竟走到了哪一步？
2025年，沐曦股份以16.44亿元的营收规模领跑四小龙，同比增长121.26%；归母净利润亏损7.89亿元，较上年同期大幅收窄43.97%。公司近三年营收从2023年的0.53亿元跃升至2025年的16.44亿元，三年间收入规模增长超过30倍。营收增长的核心驱动力来自GPU产品销量的大幅放量。2025年以曦云C系列为主的训推一体GPU板卡销量达33649片，同比增长147.31%，截至报告期末公司GPU产品累计销量已超过5.5万颗。与此同时，沐曦依然保持高强度研发投入，2025年研发费用为10.27亿元，较上年同期增长14.04%，占营业收入比例高达62.49%。
摩尔线程2025年实现营收15.05亿元，同比增长243.37%；毛利总额达到9.87亿元，较上年同期增长218.43%；归母净利润、归母扣非净利润分别较上年同期亏损收窄38.16%、33.38%。扣除股份支付影响因素后，2025年净利润亏损6.48亿元，较上年同期收窄8.47亿元，收窄比例达56.65%。同时，摩尔线程保持了高强度的研发投入，全年研发费用13.05亿元，占比为86.68%。
